资产配置的基础

资产配置中与资产相关的基础：

资产种类的选择：投资者必须决定投资组合中哪些资产种类应在考虑范围之内，哪些资产种类又应该在考虑范围之外。例如，在所有的固定收益资产中，投资者需要决定在投资组合中纳入征税证券还是免税证券，并且需要决定资产的质量（投资级别，高收益）、期限（短期、中期、长期）以及其他特征。影响资产种类选择的特点包括：（1）可供投资的数额；（2）投资者能为资产配置投入多长时间；（3）投资者的个人情况、经历、市场前景、投资者的好恶；（4）其他标准，包括成本、效率、流动性和社会影响。

资产特征的评估：在确认了投资范围之后，投资者需要考察每一种资产的风险、回报和相关性的历史表现，并预判其未来的场景。投资者也必须审查、思考可能出现的情况，预测资产的衡量标准（风险、回报和相关性）是继续表现出高值或低值，还是会沿着相反的方向运行。

对每种资产的前景的评估：我们应该根据一些严格的衡量标准评估资产种类。这些标准可以从以下几个方面给我们提供见解：（1）资产的经济和金融基本面；（2）根据历史平均水平以及相对于其他资产对其做出评估；（3）影响资产价格的心理、技术和流动性因素。基本面要素包括：经济、货币和财政环境。评估要素包括：资产评估模型的种类、输入值和适用性；估价的特定衡量标准（例如，对权益类资产而言，它们的市盈率、市净率、市售率、股息率和收益率缺口等）。心理、技术和流动性要素包括：投资者的所有权情况和在各资产中的资金流入和流出情况；感情因素；公司和内部的买卖活动；其他反映投资者行为的影响因素，如现金比率和垫头借支活动。

资产配置中与市场相关的基础：

估计价格的背景：投资者可借助表格和图形来评估某种资产的价格和估价水平在周期性或长期性趋势的哪个位置，并估计这样的价格和估价水平与其长期性平均值出现了多大程度的靠近或背离。例如，很多投资者会观察某一资产种类在多长时间上、多大程度上偏离了其历史回报和风险模式。

情景分析：进行情景分析的目的在于帮助投资者真实地评估各种经济和金融情况的可能性。这样一来，投资者便可以在感情上和实际的投资中为最坏的情况、最好的情况以及它们对资产和资产组合的影响做好准备。

风险评估：在一个深刻、内在的层面上，许多投资者从他们资产价值和净值中已经实现或未实现损失的角度来考虑风险。风险判断、风险评估和风险控制应该在所有资产配置活动中扮演主要角色。最为常见的风险测量方法包括：（1）投资回报的标准差；（2）在给定时间内，最糟糕的损失有多大；（3）最糟糕的情况下，从高峰到低谷的下跌有多大；（4）价格恢复前一个高峰值需要多久时间。

资产配置中与投资者相关的基础：

投资者情况的审度：投资者需要把他们的自身情况作为资产配置中的重要部分进行考虑和分析。具体包括：（1）投资者的目标、经历、心态以及心理特征；（2）投资者的入口、收入及财富情况，当前和未来的家庭关系，以及其他可以预见的资本流入和流出；（3）对资产进行配置的投资活动的时间跨度。

模型功效分析：金融、投资和资产配置的模型是非常有用的，它们可以把符合逻辑的程序、定量方法以及分析原则带到资产配置的过程中。同时，对投资模型的过度依赖也会带来严重的弊端。投资者需要尽可能地探究当前和未来的财务状况、极端事件和其他情况：（1）模型什么时候最有用，最适用；（2）同样的模型在什么时候价值有限。

判断的应用：投资者应该保持健康的怀疑态度，并努力提防错误的推理、不合理的和不准确的假设，这应该贯穿于投资组合和进行投资活动的每一个阶段，在资产配置中最重要的元素也应是合理的判断和理性的应用。

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