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非标资产,也需要一次“摆地摊”政策的机会


6月18日,一则融资类信托将被叫停的消息,引发金融市场集体性恐慌。次日,银保监会相关部门负责人表示:监管政策不会一刀切停止信托公司开展融资类信托业务,而是逐步压缩违规融资类业务规模,促使其优化业务结构,直至信托公司能够依靠本源业务支撑其经营发展。未来融资类信托业务将更多由管理规范、风险控制能力强、资本实力强的信托公司开展,保证受托履职到位,业务风险可控,真正实现“卖者尽责、买者自负”。


融资类信托并非一刀切叫停,这一信息虽然让信托公司稍微喘口气,但是信托通道业务、频频暴雷的资金池业务、投向不合规的融资类信托产品仍是当前监管部门强力监管、处置的重点。


而更深层的方面,我们需要思考的是:融资类信托背后的非标资产将何去何从?


笔者认为,非标资产不能、也不该一棒子打死。市场上例如上市公司商票资产、定向融资计划、不良资产、租金收益权等等非标资产,其中有非常好的项目,有很多项目实现提前兑付本息,提前退出,当然也有失败的项目,但在金融市场中没有任何一类资产可以保证百分百零风险。非标资产的问题,在于如何规范与管理,而不是这一类资产本身就是错的。


非标转标,是个好的趋势和方向。但问题在于,不管是按照资管新规的标准,还是即将发布的《标准化债权类资产认定规则》的标准,绝大多数非标资产达不到标准化资产的要求。


例如:标准化资产认定条件的第五项,“在银行间市场、证券交易所市场等国务院同意设立的交易市场交易。为其提供登记托管、清算结算等基础设施服务的机构,已纳入银行间、交易所债券市场基础设施统筹监管,按照分层有序、有机互补、服务多元的原则与债券市场其他基础设施协调配合,相关业务遵循债券和资产支持证券统一规范安排。”


仅“在银行间市场、证券交易场所交易”这一条,就挡住了80%以上的非标资产。很多企业经常会说,如果我能够在证券市场发行公司债券,且额度足够,何必还要通过其他途径融资做高成本融资。


非标转标想法是好的,但实施难度太大。


其次,一味地将非标资产从主流融资渠道驱离,只会将它带入更加灰色、违规的深渊。


不管是信托、银行,还是私募、交易所,通过这些管理机构监管部门还是可以看得到底层,看得到资金去向。哪怕这些机构管理产品出现风险,监管部门还可以向这些机构追责,要求其履行相应管理职责与义务。


如果这些机构都不能做了之后,巨量的非标资产该怎么办呢?为了发展,为了活下去,难道要通过完全不备案的民间借贷来募资?那么监管部门将更加看不清、摸不透、管不着。


金融市场中从融资到需求,就像是人的欲望一样,一味地压制,只会适得其反,要做的是疏导。


非标资产融资的主体往往是民营企业或地方政府平台,一刀切叫停非标融资,将引发连锁反应。要思考那些需要非标资产融资的主体该怎么办?虽然没有企业愿意承担超过10%甚至20%的融资成本,但是有总比没有好,毕竟要先“活”着,才能考虑如何活得更加舒服、体面。


最后,一刀切叫停非标融资,是否能有效推动信托公司、资管公司转型发展?


当说转型的时候,很多人都认为转型就是创新,这也是一个误区,转型应该是一个适应内外部环境,实现自身能力、资源的重塑和升级。创新是转型的一部分但是并不是全部。


相比创新业务,传统业务的升级在业务延续性、能力延展上更具可操作性。转型是常态,因为内外部环境都在持续不断变化,所以要持续形成企业特有核心业务、可培育业务,形成可持续的增长点。


转型是能力和管理的重塑。信托制度的灵活性赋予了较为广泛的展业空间,任何一个领域都可以套用贷款、股权、资产证券化、投资基金等业务模式,然而为什么信托公司还走不出融资类信托业务的小圈圈。这就是我们过去经常谈业务模式,而少谈管理、少谈能力的缘故。芒格曾说,做自己能力范围内的事情,每个人都有自身的能力圈,所谓无边界的服务是不存在的,转型战略是聚焦和取舍的过程。因此,业务赛道很多,选择哪条不重要,但是一定要选择自己有能力做的,或者现在没有能力,但是通过强化能力能做好的。


上述论述不仅对于信托公司,对于所有做资产管理的公司都适用。金融公司的转型发展,更多需要重新审视自身的运营能力和管理能力,挑选最合适自身的道路,深耕发展。



非标资产未来走向将会如何?从目前的监管口径来看,并不乐观。但笔者也在文中多次写到,非标资产自身的特殊性、重要性,就如同为解决就业问题,再次允许摆地摊一样。对于非标资产来说,也需要一次“摆地摊”政策的机会!


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