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信托中TOT或资金池风险如何,后期是否值得购买?


四川信托总裁刘景峰在会上向投资者们介绍了四川信托目前TOT(信托中的信托)项目规模情况。

对于后续如何处置的问题,四川信托董事长牟跃公布了处置方案的时间进度表。


第一个方案是,出售川信大厦房产。

争取6月下旬完成出具出售房产的董事会决议,7月上旬完成委托资产评估,8月下旬完成召开董事会股东会审议具体方案,9月上旬完成向产权交易所递交资料,根据交易情况抓紧推进产权交易所审查并挂牌、交易。


第二个方案是,转让宏信证券股权工作计划。

争取6月下旬完成出具转让宏信股权的董事会决议,7月上旬完成委托资产评估,7月下旬完成向宏信证券其他股东征询行使优先认购权,按宏信证券内部流程召开董事会及股东会,8月下旬完成召开公司董事会股东审议具体方案,9月上旬完成向产权交易所递交资料,根据交易情况抓紧推进产权交易所审查并挂牌、交易,待意向投资者和交易细节确定后通知未放弃优先购买权的股东行使优先购买权,意向投资者交纳10亿元履约保证金后,投资者资格报证监部门审批,时限3个月,再办理交割。

“我们用宏信证券的股权和大厦做抵押,所以要用10亿元履约保证金先还给信保基金把抵押权、质押权解冻出来。然后才能签订协议。”


第三个方案是,增资扩股及引入战略投资者工作计划。

争取7月中旬完成向现有股东征询增资意向,8月中旬完成召开公司董事会股东审议具体增资方案,若现有股东增资则报监管审批,时限3个月,若引入战投则大力寻求并按规定报监管审批,时限3个月。


与此同时,四川信托管理层又在会上透露,股东方面及管理层正在利用自身人脉寻找战略投资者。



TOT/TOF就是“信托中的信托”、“基金中的信托”,是一种专门投资信托产品的信托。目前,国内TOT/TOF的普遍操作模式是:由信托公司要约募资成立母信托产品,由母信托产品选择已成立的阳光私募信托计划进行投资配置,形成一个母信托产品投资多个子信托的信托组合产品。绕开了信托产品的300万以下自然人投资人不能超过50人的规定。在当前信托产品发行量同比放缓,市场需求却大幅增加的情况下,过往很难参与到信托市场中的小额投资者,就可以通过TOT来投资信托产品。同时,对于信托公司而言,则可以通过TOT形成的资金池,保证信托公司的项目得以顺利成立,从而有效提高信托公司的项目效率。

信托“资金池”产品的显著特征有四个:滚动发行、集合运作、期限错配、分离定价。具体而言,滚动发行又可称为滚动发售、滚动募集,具体指资管产品非一次性募集完毕,而是通过分期发行或开放申购的方式在不同试点分别完成募集。分为借新还旧模式与滚动投资模式。分离定价是资管产品下的资金申购或赎回时未按照规定进行合理估值,脱离对应标的的资产实际收益率确定投资者的申购价格及赎回、到期时的水平。资金来源于资金运用没用明确一一对应;期限错配即短期资金投向长期资产。

“资金池”信托的危害在于,第一,形成影子银行;第二,在资金池风险暴露之前,发行主体往往通过资金池来隐匿不良资产,使资金池信托成为隐性刚兑的手段。

近年来,监管部门出台了多项针对“资金池”业务的监管规定。5月8日,银保监会发布的《信托公司资金信托管理暂行办法(征求意见稿)》中明确道,“信托公司应当做到每只资金信托单独设立、单独管理、单独建账、单独核算、单独清算,不得开展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务。”

此前,监管层曾表示“制定信托公司资金池分步清理计划,把握好节奏和力度,到2020年底前存量业务原则上逐步清理完毕。”

劝告:

只要你看不清楚最终的资金投向,只要借钱的没拿出足够的硬通货来抵押担保的;还有那些和你只谈情怀不谈能不能、如何赚钱股权融资;还有那些这个金交所绕一下,那个什么绕一下的一团浆糊的产品;还有天天借钱到处大手笔投资,不见有什么实业有稳定现金流的;还有那些杠杆高的银行都害怕,借新还旧的财技高手公司。这些,不适合你的血汗钱。


所有的投资都是要进入实体的经济,你买的所有理财产品的收益率,都是基于实业的收益率至上,如果实业收益率不好,你的金融投资收益率还那么高时,会发生什么呢?


还是那句话,任何金融投资,只能自己对自己负责,学会了解你投资的理财产品,底层资产,谁借的钱,投向哪里,如何还钱,还不上怎么办?


不是说所有的信托都不能碰了。而是买之前,如果闭着眼睛,只看收益率买,那最后,真是拼人品了。


多看看你买项目标的的底层资产和风控措施吧,那些讲故事、讲情怀的公司跟骗子没有什么区别。


回答几个投资者比较担心或容易混淆的问题:


1、如信托公司资金池违约了,其他项目型的产品需不需要担心?

《信托法》的第三章“信托财产”部分,从第14条~第18条,基本就讲了六个字-“信托的独立性”:

全文太长,自行百度。这里就只说一点:

信托财产与属于受托人所有的财产(以下简称固有财产)相区别,不得归入受托人的固有财产或者成为固有财产的一部分。受托人死亡或者依法解散、被依法撤销、被宣告破产而终止,信托财产不属于其遗产或者清算财产。

意思就是,信托财产与信托公司独立;信托公司解散、破产,跟信托财产没关系。

《信托法》只是一个原则性规定,落实到项目中,就是信托计划都采用“第三方托管”制度。

2017年《资管新规》中也明确规定:

本意见发布后,金融机构发行的资产管理产品资产应当由具有托管资质的第三方机构独立托管。

当然,在2017年以前,信托业就已经是“三方托管”制度了。先看下下面的流程图:

回想下信托打款的流程,投资者先把款转入信托公司开设在托管方的对公托管户,项目成立后,款项统一从托管户转入融资方贷款账户——这个转入操作是由银行按照《托管协议》来做的,信托公司只能下达指令。

想象一下,假如你投的是信托公司发的恒大地产融资项目,托管协议里面写的贷款账户自然是恒大的对公账户,这时候信托公司跟银行说,你别转给恒大了,转给我吧,银行估计会这么回复:↓↓


某自媒体煽动说,某信托5月以后成立的项目资金都被挪走了,融资方是哪些呢?——XX地产集团、XX国资、XX政信;你当这些融资方是傻子吗?

做点好事吧,不要加剧无辜的投资人恐慌。


2、信托会不会资金挪用?会不会自融?

要注意的是,根据某信的经验来看,一个“三方托管”不能保证信托公司不会挪用资金甚至搞自融。

回想下上面的流程,银行按指令把钱打给融资方了,假如融资方跟管理方商量好了,收到钱就把钱转到管理人实控的账户中,不就成了挪用,成了自融吗?

根据证监会的《处罚决定书》,大搞庞氏的阜兴系就是这么玩儿的。

信托要这样操作需要一个条件,即融资方和管理方是关联方,也即融资方其实是自己的小马甲。之所以判断5月之后成立的XX地产、XX政信、XX国资不会挪用,原因即是如此,它们有的比某信托还大,不会给它做马甲。

因此,如果说真要担心信托公司挪用,除了TOT、资金池类的投资人,项目型信托的投资人要追究下自己对应的融资方是谁,会不会和某信托有事实上的关联。

根据以往的经验,不知名的小地产、贸易公司、能源公司之类的,可能需要重点排查下;但不是说这些公司一定就有关联嫌疑,请注意里面的逻辑关系。


3、资金池违约了,其他公司的资金池需不需要担心?

这个问题就要“仁者见仁智者见智”了。

有人认为,资金池总有一批固定的粉丝,这家不行了,就去其他家做;民营的不行了,找国企;国企的不行了,找央企;因此,反而把这个市场份额留了出来。


更多的人认为,资金池基本靠信仰维持,此次违约对资金池的信心造成了打击。长期来看,是不利于资金池滚存的——一旦后面的续不上,前面的风险就骤增。

个人的看法:监管反复点名的合规风险点,远离是上策;如果已经持有,倒是不必提前恐慌,但要谨慎保持关注。


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