爱建信托获母公司20亿借款担保，流动性纾困、储备转型还是另有所谋？

近日作为改革开放后最早的民营企业爱建集团股份有限公司(以下简称爱建集团)发布公告称，公司将为中国信托业保障基金有限责任公司(以下简称“信保基金”)给公司旗下全资子公司上海爱建信托有限责任公司(以下简称“爱建信托”)人民币 20 亿元的流动性支持额度，提供全额保证担保。这不禁让市场对爱建信托的流动性产生担忧。

记者发现，在爱建集团、以及爱建信托公布的近期财报报中，并没有流动性遇困的明显信号。另一方面，信托行业监管趋严，监管部门“去通道、去地产、降杠杆”的要求，对于倚重地产业务的爱建信托，还要面对母公司与母公司控股方均瑶集团的高杠杆压力。

财务数据亮眼，现金流萎缩

记者通过梳理发现，相较于此次爱建信托的20亿元借款规模，之前一般都在10亿元以下。就此，作为出资方的信保基金表示，向爱建信托提供流动性支持，是金融机构之间的正常资金融通行为，属于信保基金的日常经营范围。并相信爱建信托能够在安全稳健运营的基础上，通过努力实现今年年度发展目标。

公开资料显示，信保基金成立于2015年1月，是经国务院批准，由中国信托业协会联合13家经营稳健、实力雄厚的信托公司共同出资设立的，注册资本115亿元。

由于信托公司不能吸收存款、不能举债，同业拆借也被限定在7天之内，正是信保基金的创立解决了信托公司靠自身解决流动性能力不足的难题。

然而，与商业银行解决自身流动性不足不同，信保基金的借贷成本却很高。有业内专家表示，信托公司申请信保基金时支付的利息达7%左右。另一位信托经理表示，“在今年的监管环境下，把回报率做到7%以上并不容易。除了少数房地产项目，其它很难会有超过7%收益。另一方面，借了这么多利息在7%以上的钱，那可能是不得已而为之，就不简单是赚钱逻辑了，至少也可能是某种程度上为了解决流动性问题。”

通过爱建集团8月30日公布的半年报可知，截至今年6月末，爱建信托总资产为110.67亿元，净资产68.11亿元，营业总收入为10.96亿元，和营业利润为9.27亿元，净利润为5.85亿元，其中净利同比增长2.86%，并未出现业绩下降现象。

对比同期爱建集团的营收和净利等多个关键数据，可以发现信托业务在整个爱建集团正在扮演着越来越重要的角色。以净利为例，上半年爱建集团实现净利6.3亿元，同期爱建信托的净利为5.85亿元，占到爱建集团利润规模92.86%。

在10月30日爱建集团公布的三季报中，虽然没有具体公布信托业务的数据，但根据以往数据预判，爱建集团净利和营收，同比分别增长25.04%和 53.08%，爱建信托应起主要作用。

但记者注意到，在爱建集团和爱建信托一系列靓丽的数据背后，爱建信托的现金情况和担保额度的变化较大。其中2018年，爱建信托的现金及现金等价物的规模为1.24亿元，相较于2017年7.87亿元下降达84.24%。

担保额度方面，今年3月28日，爱建集团董事会议审议通过《关于爱建集团及控股子公司2019年度对外担保预计的议案》，同意2019年度爱建集团对控股子公司、控股子公司相互间担保及控股子公司对其控股子公司担保总额不超过人民币81.94亿元。

截至到目前为止，爱建集团以为包括爱建信托在内的子公司提供了担保支持，累计担保额达42.61亿元，其中给爱建信托的担保额度是最高的。

依赖地产业务，强监管之下谋转型

近两年，严监管似乎成为整个信托行业面临的最大考验，围绕“去通道、去房地产化、降杠杆”的监管政策频频推出。

在爱建信托的官网，仍然将房地产信托业务比作其核心业务，即使到今年这一局面仍未改变。数据显示，在爱建信托今年存续期内产品共计26款，其中房地产占24款。

房地产发行规模方面，其房地产信托实际募资额为152.75亿元，另据同花顺的统计，今年房地产类信托收益最高的一款产品为爱建信托发行的长盈精英-奉贤馨雅名庭项目(十二期)，预期收益率达到13.54%，实际发行规模为9个亿。

在爱建信托2018年年报中，其公布房产业务风险情况：由于2018年国内国际宏观经济形势复杂多变，国内监管机构延续了去年的一系列“去杠杆”政策，房地产市场区域分化明显。行业宏观调控政策、棚改和土地整理等政策很大程度上主导了房地产的市场价格波动、流动性。爱建信托的信托业务中，房地产业务的风险主要反映在土地和房地产的价格波动，价格的波动对投资标的价值产生直接影响。爱建信托主动管理的房地产投资类业务规模比较小，公司市场风险处于中等水平。

监管环境趋严的形势下，包括爱建信托在内的多个信托公司都在谋求经营战略的升级和业务模式升级。与一些信托公司纷纷转投慈善信托和家族信托等方向不同，爱建信托主要进行的是内部业务模式的转型和升级，并试图将业务向上扩展到资金端、向下延伸到资产端。在资产端方面，爱建信托增设了创新投资业务总部、房地产信托总部、西安信托业务总部、广州信托业务部和南京信托业务总部，分别负责房地产业务、不动产特殊资产业务、资产证券化业务和资本市场业务等业务的拓展和管理。

在资金端方面，增设了财富三至六部和杭州财富中心，主要负责各类产品的个人客户销售和机构客户销售。为推动营销科技化，加强财富及销售管理，增设了销售发展部。支持保障方面，分设了法律合规部和风险管理部。

就转型进展，以及爱建信托借款将用作何处等问题，记者致电爱建信托，对方以是物业总机为由，拒绝了记者的采访。之后记者致电其投诉电话，对方在核实了记者身份后，以只接受投诉电话为由挂断了电话。

高杠杆隐忧被动承压

另外，记者还注意到，这几年转型也是爱建集团的主旋律。

成立于1979年的爱建集团，前身为上海市工商界爱国建设公司，由中国老一辈民族工商业者的杰出代表刘婧基先生与一些工商业者和海外人士共同建立，并成为改革开放后第一家民营企业，后改名为爱建集团。

经过几十年的发展，爱建集团逐渐发展为跨越商业贸易、房地产、金融等多个行业的综合性企业，主营信托、房地产管理和进出口代理等业务。

近些年，随着发展的需要，曾以房地产开发、实业投资、进出口贸易为主业的爱建集团，逐渐将企业重心向金融产业倾斜。2015年，来自浙江的均瑶集团开始入股爱建集团，并在当年收购了上海国际持有的1.02亿股爱建集团股票，并成为后者第二大股东。此后的几年里，均瑶集团通过定增并购的形式增持爱建集团，于2018年成为其控股股东，持股比例为19.76%。

为了完成这场收购，均瑶集团累计花费近40亿元，所持有爱建集团股票也悉数质押，净投资额在15亿元左右。

伴随均瑶集团的入主，爱建集团也加速了转型的脚步。2018年，均瑶集团将吉祥航空的子公司华瑞租赁并入爱建集团，补强了爱建商业保理的实力，同时也增加了爱建集团的业绩表现，到2019年上半年，分别为上市公司贡献了15.13%的收入和8.08%的净利润。

与此同时，在爱建集团的债务水平也在新东家的入驻、新资产的注入之后，逐渐走高。

2019年三季度，爱建集团的资产负债率高达63.06%，负债总额为180.97亿元，其中带息负债为152.42亿元。2016-2018年，爱建集团的负债规模逐年走高，分别为92.71亿元、96.47亿元和164.35亿元。目前，其已经成为A股上市的资产管理类托管银行行业中公司中负债率最高的一家。

截至2018年末，爱建集团经审计的合并口径总资产为261.03亿元，总负债为164.35亿元。2016年—2018年末，合并口径负债总额分别为92.71亿元、96.47亿元和164.35亿元；同期末资产负债率分别为59.19%、57.59%和62.96%，负债规模的快速增长主要系华瑞租赁纳入合并报表范围所致，公司负债水平主要受子公司融资租赁业务的影响而波动。

同时，作为控股方的均瑶集团因为加大对金融板块的后续投入，债务规模也迅速扩张。根据新世纪评级的报告显示，2018年末及2019年3月末，均瑶集团的负债总额分别为467.10亿元和498.71亿元，资产负债率分别为67.88%和67.01%。

对此一位西北地区的信托专家表示：“控股公司负债规模过高并不直接影响子公司业务开展，只要业务上没有大规模联系，风险控制在可控范围内，并不影响子公司的正常运营。”

另一位甘肃的资深信托研究专家也表示：“这都是股东层面的操作，只要不涉及信托公司给母公司等逆向融资，就不会影响信托公司正常运行。”